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【央视新闻客户端】

　　近期市场风格发生了一定切换 ，前期涨幅较大的科技股出现较大幅度回调
，而前期表现低迷的传统板块则受资金流入推动出现反弹 。市场整体仍处于震荡调整阶段
。在5月20日左右，我曾提到 ，由于科技股短期涨幅过大
，许多投资者盲目追高，积累了较大的获利盘 ，科技股回调压力加大。虽然中长期来看
，本轮AI科技革命具有极大的想象力，但股价过快上涨也会产生局部泡沫 ，出现回调风险 。当然，这轮回调或不意味着科技牛行情的结束
，反而回调之后，科技行情或会走得更加持久、健康
。 　　2024年9月24日 ，多个部门集中推出一揽子稳增长政策
，开启了本轮牛市行情，至今已超过一年半。本轮行情与往年牛市有很大差别 ，一是大盘上了4000点
，但仍有不少人对此怀疑，根本原因在于本轮牛市是结构严重分化的牛市 。配置科技创新板块的投资者获得了很好的收益 ，而配置传统板块的投资者则出现了较大亏损
，许多传统股票的价格甚至跌破行情启动时的价格，创出新低。这种巨大分化与经济转型密切相关 ，传统行业经营相对低迷
，有些甚至度日维艰；而新兴产业发展如火如荼
。例如近两年涨幅较大的科技创新板块，从去年年初我就提出六大赛道的投资机会 ，依次是芯片半导体
、算力算法基础设施、人形机器人 、商业航天
、固态电池、生物医药。这六大赛道是科技牛的六大投资主线，也是轮番表现的六个方向
，已出现较好上涨，特别是以光通信为代表的芯片半导体板块形成了很强的赚钱效应 。它们有基本面支撑 ，本轮AI科技革命对芯片半导体的需求量大幅增长
，且是指数级增长，吸引了各路资金关注
。因此 ，我对这轮科技牛非常坚定。中长期看
，短期调整难以避免，但长期科技牛行情或仍会延续 ，大家要有信心 。我之前建议大家每天早上看一下隔夜美股
，若安好便是晴天，若出现暴跌则可选择调整仓位
。 　　在本轮调整之前没有来得及减仓的投资者 ，如果仓位较重
，可选择适当减仓，将部分涨幅过大的股票获利了结 ，切换到前期比较滞涨的白马股上，进行“高切低 ”。当然
，不用完全切换，因为中长期看科技牛行情仍会延续 ，六大赛道依然是值得关注的方向 。 　　当前A股市场交易集中度较高是不争的事实
。据统计
，前5%的股票交易量已占全市场交易量的50%左右，这在历史上是非常高的。历史上出现过5次前5%股票交易量超过45%的情况 ，其中两次发生风格切换
，三次发生牛熊转换 。因此，此前我提示科技股调整风险时 ，已指出这一指标
。但目前还不能判断科技股行情已经结束
，更不能判断将要崩盘。如果纳斯达克指数出现回调，可能带动科技股调整；除非纳指出现崩盘式下跌（单日跌幅超过10%） ，那才可能是泡沫破裂的迹象
，需警惕 。 　　今年五一，我第八次赴美参加巴菲特股东大会。作为谨慎的投资者 ，巴菲特一直不追逐泡沫，1999年至2001年科技互联网泡沫期间他完全没有碰
，那三年业绩远远跑输标普500指数，被人嘲笑“股神老了
”
。但2001年科网泡沫破裂后 ，大家再次发现
，不追逐泡沫正是他长期屹立不倒的原因，感慨“股神还是股神”。现在又到了这样的时刻：许多投资者嘲笑巴菲特老了 ，不去配置AI科技股
，在美股节节攀升时大幅减仓，账上现金高达4000亿美元 ，连第一大重仓股苹果也减了三分之二
，近期只配了一小部分谷歌，仓位占比很小 。巴菲特在股东大会开场致辞中讲到 ，当前美股就像一个教堂旁边开了一个赌场
，教堂的人越来越少，赌场的人越来越多 ，因为赌场太有吸引力
。在会场中场休息时，主持人问巴菲特何时抄底
，他幽默地说：“等到人们不愿意接电话的时候再抄底。 ”在市场估值很高时，他觉得没有有吸引力的资产 ，不会加仓
，要等到市场大跌 、人们情绪崩溃
、不愿意接电话时才会抄底 。 　　对于小资金来说，如果错过本轮AI科技行情 ，就可能会错失很大的涨幅
。巴菲特管理的是大规模资金
，必须在市场上涨时左侧减仓。而个人投资者可以一方面拥抱AI科技股，另一方面注意随时减仓 ，防范泡沫破裂的风险 。巴菲特对泡沫的产生有一个精彩的比喻：市场出现泡沫时
，就像开了一场舞会，人们喝着香槟跳舞 ，没有人愿意离场
，虽然所有人都知道过了午夜零点一切会变成老鼠和南瓜，但人们都想11点59分再走 ，可惜房间里没有一个钟告诉你现在几点
。后来我带着这个疑问，与十几位企业家一起到华尔街拜访摩根士丹利、彭博社等金融机构。摩根士丹利的一位高管说得很妙：“我们建议客户在离门口最近的地方跳舞 。
”这反映了一种心态：既要拥抱泡沫
，又不能入戏太深，一旦出现泡沫破裂风险 ，就要离场
。 　　总结而言
，当前行情依然是科技牛行情，不是短期行情。大家要坚定信心 ，慢牛长牛行情大概率延续 。板块轮动难以避免
，野百合也有春天，传统板块也有反弹机会 ，但这轮科技牛依然是投资主线
，六大赛道依然值得大家继续关注。 　　（作者系前海开源基金首席经济学家 、基金经理） MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！

专题：国际金价跌回2025年末水平 　　华夏时报记者林佳茹 吴敏 北京报道 　　“我现在特别不看好黄金
。”从事电商行业的张先生对《华夏时报》记者坦言 ，自己以1020元/克的价格买入积存金后持续亏损
，感觉金价还会回落，已暂停黄金相关投资 ，转而持续加仓半导体希望能平摊成本。 　　当前黄金价格的下跌速度超出市场预期 。记者多方采访了解到，前期在高位布局积存金的投资者普遍面临亏损
，市场心态呈现鲜明分化：部分投资者选择止损离场，长期配置者借机逆势加仓 ，更多人则持币观望
，三类操作路径背后也折射出不同群体的投资逻辑差异
。 　　与此同时，有研究机构下调黄金短期价格预期 ，认为其短期内仍将承压。业内专家对《华夏时报》记者指出
，本轮金价承压是美联储加息预期升温
、美元走强、实物需求走弱等多重因素叠加所致 。短期金价难改弱势格局，不过中长期投资逻辑并未动摇
。从投资行为来看 ，投资者心态与操作出现分化
，本质是各方对黄金属性 、投资周期和风险承受能力的认知存在差异。 　　积存金投资者心态分化 　　近期国内金价持续走低，市场参与者心态也出现明显分化 ，不同投资者结合自身判断做出了截然不同的操作选择
，积存金市场整体观望氛围浓厚 。 　　不少高位持仓的投资者如今进退两难
。投资者小徐的经历颇具代表性，他以1131元/克的价格购入100克积存金 ，如今面对持续下行的金价左右为难：选择卖出就要承受不小亏损，继续持有又担忧价格进一步下跌
，这也是当下多数投资者的真实写照。 　　部分投资者选择及时止损
、暂停投入 。在北京从事教育工作的小李对《华夏时报》记者直言，已暂停银行积存金定投计划
。和小李想法一致的投资者不在少数 ，他们不愿继续承担价格波动带来的风险
，纷纷叫停定投、部分选择割肉离场，以此控制亏损范围。 　　与之相反 ，长期投资者则借机加仓 。在北京从事金融行业的苏先生从2025年上半年便开始配置积存金
，面对本轮金价下跌，他并不焦虑 ，“黄金适合长期布局
，短期价格起伏无需过度在意，我计划持有八到十年 ，现阶段还会继续加仓。 ” 　　一线银行从业者也直观感受到了市场的冷清
。某国有银行客户经理朱女士对《华夏时报》记者介绍
，目前金价已回落至916元/克左右，但前来咨询积存金业务的客户寥寥无几。“买涨不买跌是普遍心理 ，不少投资者预判金价仍有下行空间，因此选择观望 。
”她同时表示
，黄金具备长期配置价值，能够对冲短期价格波动带来的风险
。 　　谈及当前积存金投资者出现的“止损离场”“逆势加仓 ”“观望等待
”三种情绪 ，苏商银行特约研究员武泽伟对《华夏时报》记者表示
，积存金投资者操作分化的核心原因，是持仓成本 、风险偏好与周期认知的多重差异。不同投资者入场时点差异较大 ，部分高位入场者浮亏显著
，风险承受能力较弱的群体选择止损离场 。而成本较低的长期配置者，仍看好黄金中长期价值选择逆势加仓
。同时市场对金价走势的判断存在明显分歧 ，短期交易资金更关注美联储政策波动
，长期资金则锚定全球央行购金等核心逻辑，叠加资金期限与配置目的不同 ，最终形成三类分化的操作策略。 　　南开大学金融学教授田利辉对《华夏时报》记者补充道
，投资者分化本质源于投资逻辑与风险偏好的差异 。“短期投机者将黄金视为博弈工具，其操作易受市场情绪驱动 ，面对回调易触发止损；而长期配置者则基于黄金的避险与抗通胀属性，以资产组合安全为导向
，在市场波动中更倾向于逆势布局
。”此外，资金属性与投资期限错配亦加剧分化。高杠杆资金承压离场 ，而闲钱定投者更具韧性 。本质是不同投资者对黄金“金融属性 ”与“货币属性”认知的深刻分歧
。 　　后续金价怎么走 　　谈及本轮金价持续回调的深层诱因
，田利辉认为本轮金价承压源于多重因素共振。首要因素为美联储政策预期逆转，市场对加息押注升温推高美债收益率与美元 ，显著提升黄金持有成本；其次
，资金追逐AI等确定性资产，黄金作为无息资产的吸引力下降；再者 ，地缘政治风险溢价被高通胀环境削弱
，避险需求阶段性让位于利率逻辑；叠加技术面破位引发止损潮，形成负反馈循环 。“市场正经历从‘宽松交易’到‘紧缩定价’的范式转换。
”田利辉强调
。 　　在武泽伟看来 ，海外宏观预期的显著调整是金价走弱的核心动因。美国多项经济数据表现超预期
，就业数据强劲，通胀粘性未消 ，市场对美联储年内降息的预期基本落空，甚至出现加息预期升温的迹象
，推高美元指数与美债收益率，大幅提升黄金的持有机会成本 。同时金价近期快速下跌 ，跌破多重关键技术支撑位
，交易资金集中止损离场，叠加地缘避险情绪阶段性退潮 ，共同推动金价进入调整周期
。 　　展望后市
，有研究机构对黄金短期行情持谨慎态度，金价短期仍承压运行。6月8日花旗发布研报预判 ，实物黄金需求疲软将持续拖累金价；美国就业数据大幅向好推升美元
，进一步压制以美元计价的黄金价格 。研报同时警示：若霍尔木兹海峡封锁状态延续至夏末，实物购金需求持续萎缩 ，国际金价或跌至3500美元/盎司
。 　　对于后续行情
，武泽伟判断，短期金价大概率维持震荡偏弱格局 ，机构下调短期目标价反映了对高利率延续的定价，但中长期上涨的核心逻辑并未破坏。后续影响金价的核心因素仍是美联储货币政策转向时点
，以及美国经济基本面变化 。投资者应重点关注美国非农就业、CPI等核心经济数据，美联储议息会议的政策表态 ，以及美元指数和美债收益率走势
。长期配置者可逢低分批布局
，短期交易者则需控制仓位，警惕市场波动风险。 　　田利辉则认为 ，金价短期或维持震荡
，中期存不确定性 。核心影响因素包括：美联储政策路径（关注通胀数据与议息会议信号）
、地缘风险升级可能（如中东局势外溢）及全球央行购金持续性
。 　　同时，田利辉提醒投资者需警惕短期波动陷阱 ，应聚焦黄金的长期配置价值。建议跟踪美国CPI、PPI及美联储点阵图
，同时关注央行增持节奏 。策略上，可采用“定投平滑成本”或“区间网格交易 ” ，避免单边押注
，保持资产组合韧性。黄金终究是信用货币体系的“压舱石
”，其价值终将回归基本面逻辑
。