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【央视新闻客户端】

　　● 本报记者 马爽 　　7月以来，前期持续震荡下行的国际金价迎来修复反弹 ，伦敦现货黄金价格重新站上4100美元/盎司。而6月末该品种曾一度跌破4000美元/盎司，相较年初近5600美元/盎司的历史高点
，累计跌幅接近三成
。 　　业内人士表示，美国6月非农就业数据大幅不及市场预期 ，市场下调对美联储短期加息的押注
，直接带动金价大幅反弹。目前主导金价走势的核心因素，仍是全球流动性收紧与美元走势两大主线 。展望下半年 ，黄金市场大概率维持弱势震荡格局
，但随着各类短期利空逐步出清，金价再度大幅下挫的风险将有所缓解 ，市场仍具备阶段性交易窗口
，黄金长期配置价值依旧存在
。 　　金价重返4100美元上方 　　7月以来，国际金价迎来震荡反弹。Wind数据显示 ，截至北京时间7月3日16时10分
，伦敦现货黄金报4181.48美元/盎司，本月以来累计涨幅超4% 。 　　南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示 ，最新发布的美国6月非农就业数据显著低于预期，美元指数和短端美债收益率快速回落
，市场迅速调降对美联储近期加息的押注，金价因此快速拉升
。 　　除了疲弱的就业数据 ，美联储主席凯文·沃什的最新表态同样为黄金提供了支撑。沃什近期在欧洲央行辛特拉（Sintra）论坛表示
，过去四周美国通胀预期已有所回落，通胀风险较此前有所下降 ，但美联储不会因为短期数据变化而轻易改变政策方向 。 　　6月底
，伦敦现货黄金一度失守4000美元/盎司整数关口，最低下探至3942.43美元/盎司 ，创下2025年11月初以来新低
，而年初最高接近5600美元/盎司的历史峰值，不到半年时间 ，金价累计最大回撤超1600美元/盎司
，累计跌幅超29%
。 　　就今年以来黄金市场表现来看，最大的变化是价格运行核心逻辑发生转向。东证衍生品研究院宏观策略首席分析师徐颖表示 ，目前黄金市场的交易逻辑已经出现切换 。过去支撑金价上行的去美元化
、美元信用下行等宏大叙事阶段性退场，当前市场关注点转向全球流动性紧缩与强势美元回归
，金价走势重新与美元指数、美债收益率高度绑定
。 　　从宏观环境看，全球通胀压力上行 ，使主要央行货币政策出现边际收紧。欧洲央行 、日本央行率先加息应对通胀
，美联储2026年降息预期也显著降温 。在美国就业数据保持韧性的背景下，市场甚至开始交易美联储加息预期。与此同时 ，美元流动性趋紧
，新兴市场外汇储备承压，部分国家央行被迫抛售黄金换取流动性 ，进一步放大了金价短期下行压力
。 　　资金流向的变化同样不容忽视。徐颖认为
，当前市场资金进入存量博弈阶段，AI产业高景气一度带动科技股强势上涨 ，对市场资金形成较强吸引力
，大量资金从贵金属板块流出 。强势美元的回归影响并不局限于黄金，有色
、能源化工等大宗商品板块也同步承压
。她认为 ，金价若要迎来趋势性反转，关键仍在于市场重新形成美联储货币宽松预期。 　　广发期货研究所贵金属研究员叶倩宁则从地缘格局变化的角度解释了本轮金价回调的原因 。她认为
，美以伊冲突重塑了中东局势，也打破了此前全球财政、货币双宽松的宏观环境
。黄金从传统避险资产 、抗通胀资产 ，一度转变为市场在流动性冲击下的“变现工具
”。美债实际利率持续上行成为压制金价的重要因素
，而前期金价大幅上涨积累的获利盘，也在回调过程中集中离场 。近期在美伊停火协议落地后 ，地缘避险情绪降温
，但美联储会议释放鹰派信号，美元指数和美债实际利率整体同步走高 ，金价进一步承压
。 　　央行购金或难独自托起金价 　　过去几年
，全球央行持续购金一直被视为金价长期走强的重要支撑。但今年以来，随着全球货币政策边际收紧等 ，这一利好对金价的托底作用明显减弱 。业内人士认为
，在强美元
、高利率和投资需求降温等多重因素影响下，央行购金虽仍具有长期支撑意义 ，但已难以独自推动金价企稳反弹
。 　　从宏观环境来看，货币政策预期的变化是影响金价的重要因素。徐颖表示
，美以伊冲突持续时间超出市场预期，能源价格长期高位运行 ，扭转了全球通胀预期和货币政策走向
，市场对美联储加息的预期也随之升温 。不过，她同时判断 ，美联储大幅收紧货币政策的概率并不高。一方面
，2026年下半年全球通胀压力可能边际缓解；另一方面，科技行业资本开支和融资需求较强 ，若美联储大幅加息
，可能引发美股明显回调风险
。 　　在货币政策收紧和金价持续回调的背景下，黄金投资需求明显降温。徐颖介绍 ，一季度金价冲高后
，大量资金选择获利了结，二季度全球黄金ETF持仓持续流出 ，SPDR黄金ETF持仓量回落至1000吨附近 。期货市场同样承压，沪金期货持仓量一度从高点48万手降至不足30万手
，COMEX黄金期货投机净多仓也维持在中低位，显示市场观望情绪较浓 ，抄底意愿不足
。 　　在投资需求走弱的同时
，原本被视为长期支撑的央行购金也出现了分化。徐颖表示，在地缘冲突和逆全球化背景下 ，各国央行长期增储黄金的意愿并未消失
，但实际购金能力受到美元流动性收缩制约 。美以伊冲突爆发后，部分国家为应对本币贬值、外汇储备压力和财政压力 ，暂停购金甚至抛售黄金
，中国央行等则逆势增持
。 　　对于这种分化趋势，叶倩宁也持相近看法。她认为 ，虽然部分央行的购金规模仍保持在较高水平
，且从世界黄金协会调研结果来看，目前央行增持意愿仍有提升 ，但也有部分国家在中东地缘局势影响能源进口的情况下，出于维护自身外汇稳定的需要
，减少黄金进口，甚至主动抛售黄金储备来换取美元流动性 。 　　展望下半年 ，叶倩宁认为：“ETF等投资需求下行趋势尚未结束
，央行购金或难以独立支撑金价，需等待新的需求驱动黄金价格的止跌企稳 ，如美以伊冲突不确定性缓解后
，以印度为代表的新兴国家消费需求回暖等
。” 　　下半年整体或以弱势震荡为主 　　综合宏观基本面 、资金面与供需格局，业内人士表示 ，下半年黄金市场整体或以弱势震荡为主。短期来看
，强势美元和美联储鹰派政策仍是金价反弹的主要阻力，但随着利空因素逐渐释放 ，金价进一步大幅下探的风险或有所降低 。 　　叶倩宁认为
，当前贵金属处于宏观利空主导的调整周期
。一方面，全球通胀中枢抬升 ，美国经济呈现“胀而不滞 ”的预期特征，美联储降息预期基本落空
，美债实际利率上行和美元走强持续压制金价；另一方面，金融条件收紧 ，ETF和杠杆资金配置意愿下降
，市场配置意愿有所降温。不过，当前市场已经提前反映了较多利空预期 ，随着三季度美联储政策路径逐步清晰
，金价继续深度回调的风险有望下降 。 　　从长期来看，黄金市场多头逻辑并未完全瓦解。叶倩宁认为 ，从技术层面来看
，黄金月线多头形态尚未完全破坏，3800美元/盎司附近具备较强支撑
。预计下半年伦敦现货黄金价格整体波动区间在3800美元/盎司至4800美元/盎司。操作策略方面 ，建议保持长期思路
，黄金的战略价值依然突出，在波动区间下沿可作为组合中的战略底仓长期配置 。 　　徐颖则相对谨慎
。她认为 ，强势美元将持续施压，下半年金价大概率维持弱势震荡
，市场对美联储加息预期的反复变化可能带来阶段性交易机会，但较难复刻过去两年的强势上涨行情。预计下半年伦敦现货黄金价格运行区间或在3800美元/盎司至4500美元/盎司 ，在极端流动性冲击下
，不排除下探3300美元/盎司的可能 。 　　紫金天风期货分析师刘诗瑶认为，短期内市场仍缺乏足以推动金价反转的催化剂
。在美国通胀和就业数据出现实质性走弱前 ，金价每轮反弹都可能成为空头加仓机会。不过
，市场也可能低估了美国下半年的财政风险 。若关税收入下滑、国债供给压力上升叠加高位利率，美债期限溢价将面临重新定价 ，可能为四季度金价低位反弹埋下伏笔
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，正以打造“精品
”为锚，走出一条差异化发展的特色之路 。 　　作为湖南唯一的省属国有控股证券公司 ，财信证券持续稳居中国证监会证券公司“白名单”行列
，并连续获得AAA主体评级；连续6年被评为债券业务执业质量评价A类券商，省内公司债和企业债主承销金额市占率稳居第一——这些成绩的背后 ，是一家中小券商对“将功能性放在首要位置 ”这一理念的坚定践行
。 　　“中小机构完全可以走出一条自己的路——核心要回归自身禀赋本源
，在细分领域打造专业长板，围绕特色客群构建服务闭环 ，依托重点区域打造本土优势
，将有限资源集中投放并持续投入，以深耕细作的定力构建业务纵深 ，形成不可替代的核心竞争力。”财信证券党委书记
、董事长刘宛晨日前在接受中国证券报记者专访时表示
，公司始终坚持将树立正确的经营观、业绩观 、风险观作为高质量发展的思想主线，在把握“潜与显
、稳与进、时与势 、立与破
、点与面
”这“五对关系”的辩证统一中淬炼正确的“三观 ” ，奋力书写区域领先精品券商高质量发展的新答卷 。 　　● 本报记者 徐昭 谭丁豪 　　功能为先 　　厚植服务实体经济经营底色 　　证券公司的根基，始终扎在服务实体经济的沃土之中。刘宛晨认为
，正确经营观的核心在于“回归本源、功能优先
”
。证券公司作为资本市场的重要枢纽，其经营逻辑绝不能脱离服务实体经济的轨道 ，必须将公司经营的战略深度嵌入国家重大战略和地方经济发展大局之中
，在服务大局中实现自身价值创造。 　　把握好“潜”与“显 ”的关系，是践行正确经营观的关键 。刘宛晨认为 ，作为省属国有券商
，财信证券不仅追求营收利润增长的“显绩
”，更要深耕服务实体经济和履行社会责任的“潜绩” ，在谋发展中担使命
。 　　蓝图绘就
，关键在落实。刘宛晨表示，公司将做好金融“五篇大文章 ”的工作写入中期发展战略规划 ，成立由党委书记任组长的工作领导小组及5个专项工作专班
，建立健全包含差异化考核 、薪酬倾斜与尽职免责的激励闭环机制 。2025年，公司专门设立“服务金融‘五篇大文章’专项奖
” ，确保国家战略转化为全员的具体行动
。 　　聚焦科技金融，财信证券成功获批湖南省科技金融“湘伴前行”计划试点金融机构
，构建“投行+投资+研究 ”协同生态，2025年承销科技创新债券金额超37亿元。刘宛晨介绍 ，公司成功助力湘潭电化发行湖南首单“科技创新+低碳转型挂钩
”公司债
，助力长沙振望发行湖南省区县国企首单科创债 。在股权融资方面，新三板挂牌企业数量连续多年位居全省第一 ，依托惠和投资
、惠和基金等平台精准滴灌“专精特新”企业
。 　　绿色金融同样成果丰硕。刘宛晨表示
，公司连续五年发布环境信息披露报告，系湖南省首家披露该报告的证券公司 ，累计承销绿色债券规模（含湘江流域治理债）突破100亿元 。2025年
，公司创新落地全国首单“乡村振兴+低碳转型挂钩 ”公司债券及全国首单农村“两水”绿色乡村振兴公司债券，以金融“活水
”守护绿水青山
。 　　扎根普惠金融 ，财信证券依托省内8个园区“金芙蓉”跃升行动服务站
，对接走访企业超300家。2025年主承销乡村振兴债券家数、金额分别排在行业第2位 、第5位，累计承销乡村振兴及脱贫地区债券超200亿元 ，同时协助湖南地方政府债券发行，发行规模排名证券公司第一 。 　　“实现功能发挥与自身发展的有机统一
，是中小券商走好中国特色金融发展之路的必然选择。 ”刘宛晨表示，公司还在养老金融与数字金融领域持续发力 ，加快APP适老化改造
，已上架养老金融类产品50只；打造“星辰AI
”门户与投行业务智能工具集，实现一站式交易与全天候线上服务 ，显著提升客户体验
。 　　稳健笃行 　　以辩证思维夯实发展根基 　　根深方能叶茂
，基固才可楼高。刘宛晨认为，中小券商树立正确“三观” ，关键在于运用辩证唯物主义方法论
，统筹处理好“稳与进 ”“时与势
”“立与破”三对关系，在筑牢风险底线中激发发展活力 。 　　“稳 ”是“进
”的前提
。刘宛晨坦言 ，曾经一段时间
，行业内一些机构因盲目追求规模扩张而忽视风险底线，付出了沉重代价。财信证券深刻汲取教训 ，始终将合规风控视为企业经营发展的生命线，做到看不清的不做
、管不住的不做
，坚决守住不发生系统性风险的底线 。 　　“公司全面践行‘坚持开始就要做对’的风险理念，构建了涵盖管理制度、组织架构 、信息技术系统、量化风险指标
、专业人才队伍和有效风险应对机制‘六大支柱’的全面风险管理体系
。”刘宛晨表示 ，在组织架构中设立风险管理委员会及各业务条线投资决策委员会
，全面推行“三重风险管理体系 ”，自主搭建统一风险管理系统 ，实现对各类风险的动态穿透式监控。 　　得益于这套严密体系
，财信证券在市场剧烈波动中始终保持了极强韧性 。持续稳居中国证监会证券公司“白名单
”行列，并连续获评AAA主体评级
。在上交所客户交易行为管理评价中位列行业前15% ，强化尽调的反洗钱工作模式获得人民银行反洗钱局推广。 　　洞察“时”与“势 ”
，才能在战略转型期占据先机 。刘宛晨认为，面对证券行业从规模扩张向质量提升的转型 ，财信证券坚决摒弃“唯规模论”“唯利润论
”的短视思维
，将资源倾斜于关乎公司长远核心竞争力的基础性、战略性领域
。 　　具体来看，刘宛晨表示 ，数字化转型率先破题，公司驱动数字化从“技术支撑”向“业务驱动与战略赋能 ”跃升
，围绕财富管理 、投行
、自营、资管等不同板块精准发力，筑牢信创与云化底座。截至目前 ，公司累计获得3项发明专利 、100余项软件著作权 。人才队伍建设同步跟进
，2025年完成干部调整100余人次，真正实现“能上能下
、能进能出
” ，实施“星芒计划”等储备人才培养项目
，有效破解关键岗位人才断层难题。 　　统筹“立 ”与“破
”，关键在于“先立后破”
。刘宛晨表示 ，“立 ”字当头
，公司坚守债券承销核心优势，连续6年获评债券业务执业质量评价A类 ，省内公司债和企业债主承销金额市占率稳居第一。同时敢于“破
”
，面对城投债政策收紧趋势，果断破除传统业务过度依赖 ，全面推进产业债发展 。在经纪业务方面，加快推进向财富管理转型
，创新推出北交所、港股通专项投顾产品；在自营业务方面，稳步扩大做市业务规模 ，在“破”与“立 ”的辩证统一中培育内生动力
。 　　“树立正确业绩观
，要发扬前人栽树 、后人乘凉的奉献精神，敢于在基础性
、战略性领域持续投入 ，算好‘战略账’而非仅仅算好‘经济账’。
”刘宛晨说 。 　　精品突围 　　以重点突破撬动整体跃升 　　“十五五”时期是全面深化资本市场改革、加快打造一流投行和投资机构的战略机遇期
。刘宛晨表示
，财信证券将以正确的“三观 ”为指引，贯通“点”与“面
”的辩证关系 ，以重点突破带动整体实力提升
，奋力谱写区域领先精品券商高质量发展新篇章。 　　“以点带面，点面共荣；在点上聚力突破 ，在面上乘势而进 。”这是刘宛晨作出的深入解读
。 　　他表示
，以标志性项目为“点 ”，推动投行业务整体品牌“面
”的跃升。在股权融资面临阶段性收紧的背景下 ，公司集中优势力量，成功保荐国家级专精特新“小巨人”航天环宇登陆科创板
，完成湖南裕能 、威腾电气等再融资项目 。近五年，公司累计推动省内2家企业成功上市
、完成5家企业的再融资项目、助力15家企业在新三板挂牌 ，累计股权融资近24亿元
，两次被评为投行业务执业质量评价A类券商
。 　　以集团协同为“点 ”，带动综合金融服务“面
”的全方位拓展。依托财信金控多金融牌照协同优势 ，建立“投行+投资+研究+交易”高效联动机制
，相继完成芒果超媒135亿元重大资产重组（系湖南省内上市公司最大资产重组项目）和华菱钢铁104亿元重大资产重组（系全国首单地方国有上市公司市场化债转股项目），持续扩大“一个财信 ”综合金融服务品牌影响力 。 　　面向未来 ，刘宛晨提出了清晰的战略路径：服务国家战略是首要方向。公司将紧密围绕新质生产力发展的部署
，深化科技金融服务，适度增加科创债投资 ，稳步探索科技型企业股权投资
，陪伴科技企业跨越“死亡之谷
”
。立足湖南，聚焦“4×4”现代化产业体系 ，重点布局长株潭 、岳阳、邵阳等产业高地，为地方实体经济提供高质量综合金融服务。 　　专业能力的锻造是关键支撑 。刘宛晨表示
，公司将重点打造“大投行体系 ”“大财富管理体系
”和“中低风险投资体系”三大体系，实施“3+3 ”业务战略架构 ，即重点巩固和提升经纪业务
、债券融资业务、多资产投资业务三项能力
，努力突破股权融资 、资产管理和公募基金三项业务，实现以债带股
、股债双优的业务格局
。 　　此外 ，治理根基的夯实同样不可或缺。刘宛晨表示
，公司将充分发挥党委领导作用，不断擦亮“金芙蓉党建链”等党建品牌；深化数智赋能 ，推动科技从后台支撑向前台赋能转变；坚决破除单一考核倾向
，建立多维度综合绩效考核体系；落实“三个区分开来
”要求，细化完善尽职免责清单与容错纠错机制 ，打造一支堪当重任的高素质专业化“财信铁军” 。 　　文化铸魂则为发展注入深层动力
。刘宛晨表示
，公司将中国特色金融文化与湖湘优秀传统文化深度融合，在伟人故里韶山联合共建全国首家证券行业廉洁从业教育基地 ，荣膺“全国文明单位 ”“全国红十字模范单位
”等称号。 　　壮阔征程看开局，中流击水看起势 。一流投行不是头部机构的“专属”和“专利 ”
，精品券商同样大有可为
。展望未来，刘宛晨表示 ，财信证券将始终牢记“国之大者
”
，牢牢把握发展与服务、风险与收益 、当前与长远的辩证关系，守正创新 ，与时俱进
，为加快建设股债双优
、区域领先的精品券商而不懈奋斗，为书写中国式现代化金融篇章贡献更大的财信力量。（本专栏由中国证券业协会与中国证券报联合推出）